Beratung · Q4 2025
Der Carve-Out als strategisches Instrument.
Warum die besten europäischen Industriegruppen in den nächsten fünf Jahren mehr Geschäftsbereiche abspalten werden als in den vergangenen zwanzig.
Der Konglomeratsabschlag ist zurück — und so hoch wie seit den 1990er-Jahren nicht mehr. Aktionäre preisen eine Strafprämie ein für jede Einheit, die ihre Kapitalkosten nicht eigenständig verdient, und weigern sich zunehmend, strategische Unklarheit in einer Holdingstruktur zu subventionieren.
Die kluge Antwort ist nicht defensive Investor Relations, sondern proaktive Portfolioarchitektur. Carve-Outs sind keine Liquiditätsnotlösung mehr, sondern ein bewusstes Instrument: um ein qualitativ starkes Geschäft an seinem fairen Multiple zu zeigen, um Kapital für die wirklich wichtigen Assets freizusetzen — und um die Frage zu erzwingen, ob ein Bereich überhaupt dort hingehört, wo er steht.
Die Hürde liegt in der Ausführung, nicht in der Strategie. Ein sauberer Carve-Out erfordert ein Jahr Vorbereitung, bevor der Teaser verschickt wird: eigenständige Jahresabschlüsse, IT-Trennung, Transitional Service Agreements, Umstrukturierung der Rechtsträger und vorverhandelte Mitarbeiter-Transitionen. Vorstände, die diese Arbeit achtzehn Monate früher beginnen, erzielen einen deutlich besseren Preis als die Reaktiven.
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